本文作家刘瑞明为中国东谈主民大学国度发展与策略有计划院耕种、国有经济有计划院履行院长，余家林为中国社会科学院农村发展有计划所助理有计划员

防护化解场地政府债务风险，事关经济社会发展和财政安全。现时，流程各方面的奋发，场地政府债务风险防护化解使命获取阶段性见效，守住了不发生系统性风险的底线。

往常一段技巧内，场地政府债务的快速膨大变成中国宏不雅杠杆率的不竭攀升，蕴含着潜在的金融风险。在此布景下，中央屡次围绕加强场地政府债务料理、防护化解场地政府债务风险作出紧迫决议部署。2023年底召开的中央经济使命会议再次强调，化解场地政府债务风险，“统筹好场地债务风险化解和沉着发展”。党的二十届三中全会指出：“完善政府债务料理轨制，建立全口径场地债务监测监管体系和防护化解隐性债务风险长效机制，加速场地融资平台改造转型”。

那么，场地政府债务的形成机制是什么？以及若何从起源上治理？以上问题的陈述，不仅有助于深远对场地政府债务膨大的理解，况且有助于政策当局惩处场地政府债务施行贫寒，在防护化解风险的同期为中国经济的可持续发展注入持久能源。

在一项最新的有计划（《信贷监管减弱、融资杠杆与场地政府债务——基于地级市面板数据的老练》，余家林、刘瑞明，《金融有计划》2024年第5期）中，有计划者提神到一个紧迫的气候——场地政府债务的膨大与2009年为了搪塞国外金融危境的严重冲击而出台的一项信贷监管减弱政策细腻相关。

由于场地政府债务增长技巧转化点与“四万亿”经济刺激谋划真的同期发生，因此部分有计划将场地政府债务膨大的原因归结于“四万亿”经济刺激谋划。关联词，深究政策和施行细节，不错发现，该不雅点是短少事实撑持的。2010年8月，财政部、银监会等部门慎重东谈主在答记者问时就曾指出，在4万亿投资中，不仅场地政府只慎重了1.25万亿元，况且为惩处场地政府资金起源问题，中央还匡助场地政府代理刊行了4000亿元的场地政府债券（参见《财政部等就加强场地政府融资平台公司料理答问》）。关联词，从官方审计恶果来看，场地政府性债务从2008年的5.57万亿元增至2014年的24.00万亿元，加多18.43万亿元，远超投资谋划循序的1.25万亿元。因此，理解场地政府债务形成机理，需要跳出“四万亿”经济刺激谋划，再行凝视。

与“四万亿”政策真的同期出台，但被忽略的一个更为紧迫的政策是。为灵验搪塞国外金融危境的严重冲击，扭转经济增速下滑趋势，中国减弱了对场地政府的信贷监管，允许场地政府从预算外渠谈进行举债融资，这一政策举措减弱了对场地政府的信贷监管，窜改了场地政府的激勉，诱发了场地政府的谈德风险和软预算不断。

在国外金融危境的冲击下，2009年，中国东谈主民银行、原中国银行业监督料理委员会出台《对于进一步加强信贷结构融合促进国民经济牢固较快发展的联接成见》（银发〔2009〕92号）（以下简称“92号文”），允许场地政府从预算外渠谈进行举债融资，明确荧惑场地政府通过树立融资平台公司的神情，招引和激勉金融机构加大对中央投资面孔的信贷支柱力度，拓宽中央投资面孔的配套资金融资渠谈。如斯一来，场地政府期骗融资平台公司举借的债务不会出当今场地政府的财政预算中，从而躲藏了预算法对于“不列赤字”的不断。

随后，财政部出台的《对于加速落实中央扩大内需投资面孔场地配套资金等磋议问题的告知》（财建〔2009〕631号）进一步招供了场地政府通过融资平台公司来举债融资的作念法，指出场地政府配套资金不错期骗融资平台公司，通过阛阓机制筹措。

场地政府的信贷监管减弱再行唤起了场地政府的预算软不断冲动，激勉场地政府期骗融资平台公司举债融资，进而实施范畴重大的投资膨大。凭证金融阛阓法则，融资平台公司只好领有邃密的钞票情景和持续的盈利才能，才会具备较强的融资才能，匡助场地政府竣事投融资宗旨。为了增强融资平台公司的融资才能，场地政府将本人掌捏的资源当作一种“杠杆资源”，注入融资平台公司，快速加多融资平台公司的钞票，改善融资平台公司的财务情景，概况以本人掌捏的资源为融资平台公司融资作担保。

其中，国有企业钞票和地盘是场地政府最大皆使用且最主要的两类杠杆资源。诸多融资平台公司相关的政策文献也频频说起场地政府把国有企业钞票、地盘注入融资平台公司的活动。比如，有的场地将国有企业股权无偿划转至融资平台公司，有的场地将储备地盘注入融资平台公司，匡助融资平台公司以所持有的地盘作典质融资贷款，有的场地期骗畴昔地盘收入，为融资平台公司举债融资提供隐性担保。

因此，信贷监管减弱后，场地政府把所掌捏的国有企业钞票、地盘等钞票，当作一种“杠杆资源”，或匡助融资平台公司改善财务情景，或为其融资提供担保，进而竣事期骗融资平台公司举债融资的宗旨，最终撬动了场地政府债务膨大。

基于2009年“92号文”减弱对场地政府信贷监管的政策冲击，将场地国有工业企业钞票与地盘钞票之和当作场地政府截止的杠杆资源的代理变量，老练信贷监管减弱对场地政府债务的影响。有计划发现：

第一，信贷监管减弱显耀促进了场地政府债务膨大，并具有持续的膨大效应。信贷监管减弱激勉场地政府期骗融资平台公司举债融资，实施范畴重大的投资膨大，彰着加多了场地政府债务。

第二，信贷监管减弱后，场地政府向融资平台公司提供了股权、政府援助等支柱，改善其财务情景，匡助其昂扬金融阛阓的融资要求，最终竣事举债融资的宗旨。

第三，从债务结构看，由于耐久债务的退回期更长、延期压力更小，信贷监管减弱促使场地政府以杠杆资源更多地撬动耐久债务。从融资神情看，银行放贷决议容易受场地政府干扰，而债券阛阓相对愈加零散。即使杠杆资源短少，银行也可能向场地政府放贷，而债券刊行愈加依赖场地政府掌捏的杠杆资源。因此，信贷监管减弱主要影响场地政府的债券融资活动。

第四，由于政府干扰能径直影响国有企业的投资等经济决议，保经济增长压力大的场地更有动机进行举债融资。因此，这种效应主要体当今政府干扰强、保增长压力大的城市。

第五，信贷监管减弱强化了融资平台公司的投融资功能、鼓励了交通基础关节开拓。关联词，信贷监管减弱无法同期加多财政收入、促进经济发展，反而加多了场地政府债务风险。

上述筹谈论断，为中国治理场地政府债务提供了紧迫的政策启示。

第一，应加强对场地政府的信贷监管，着眼于“硬化”场地政府的预算不断。在现行的中国经济料理体制下，场地政府间的投资竞争恒久存在。因此，应加强对场地政府的信贷监管，灵验不断场地政府的软预算不断，防控场地政府债务风险。固然，咱们需要意识到，硬化场地政府的预算不断，不是简便地让场地政府减少开销尤其投资，而是要扭转现存的场地政府激勉机制，幸免谈德风险，促使场地政府通过耐久内生发展能源的增强来更好地化解债务、助力可持续发展。

第二，应削弱场地政府对杠杆资源的截止，着眼于“弱化”场地政府径直干扰经济的才能。在投资冲动的初始下，场地政府会积极期骗杠杆资源，主动寻求银行贷款、债券、信赖等各式融资支柱。因此，削弱场地政府对杠杆资源的截止，才能从起源上不断和步履场地政府的不良融资活动。

第三，要重心平和政府干扰强、保增长压力大的区域。鉴于政府干扰强的区域具有更强的场地政府债务膨大才能，而保增长压力大的区域愈加依赖场地政府债务融资，因此需要对这两类区域重心平和。

本文作家：刘瑞明 余家林开云体育，本文起源：澎湃新闻，原文标题：《中国经济新动能｜化解场地政府债务的谬误是硬化预算不断》。

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