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　　兴证国际发布研报称，忽视激情时期天神（06699）。2025年上半年公司机动应答市集环境，通过策略性价钱退换、早期矫治和下千里市集深耕等多重举措获取结案例数显赫增长的成绩，保管龙头地位；同期，公司在宇宙化布局方面进展亮眼，案例数及收入孝顺超预期欧洲杯体育，国外影响力抓续擢升、宇宙供应链及行状智商抓续构建。上半年，国外利润端显现出细腻线路，彰显策划性盈利智商擢升的趋势和后劲，期待徐徐进入收成期，孝顺褂讪功绩陈述。

　　兴证国际主要不雅点如下：

　　2025年上半年国外业务快速发展，国内业务提质增效

　　2025H1收尾收入1.61亿好意思元，同比增长33.1%，毛利率62.4%，经退换净利润约为0.20亿好意思元，同比增长84.8%。分市集看：1）中国除外宇宙市集，公司收尾收入约0.72亿好意思元，同比增长123.4%，占收入的44.4%。2）中国市集，公司收尾收入0.90亿好意思元，同比增长0.7%，占收入的55.6%，策划利润约0.17亿好意思元，同比增长52.1%，策划利润率为19.2%，同比擢升6.5pct，主要由于公司收入范畴增长带来的运营开支分担减少以及开支削减要领。

　　国外案例数抓续超预期增长，国内市集以价换量

　　2025年上半年共达成案例数22.58万例，同比增长47.7%，其中：1）中国内地除外宇宙市集，公司达成案例数11.72万例，同比增长103.5%，占达成案例总和的51.9%。2）中国内地市集，公司达成案例数约10.86万例，同比增多14.0%，主要由于公司为应答热烈竞争而进行的策略性价钱退换，同期，公司抓续加强早期矫治范围和下千里市集的布局；国内业务收入增速低于案例数增速主要由于平均售价的下落。

　　宇宙化拓展潜入，概括宇宙智造和腹地化行状的上风

　　公司凭借高质料的医学探究扶植、褂讪的录用，推敲由关节看法首领主导的抓续性阐述培训以及为伏击战术客户肤浅病例定制的矫治器等花式，扩大在中国内地除外的市集遮蔽范围。公司加强宇宙供应链，权术在宇宙关节位置新建或扩展制造及决议探究方法，举例，巴西和东南亚的医学探究中心正在为好意思国提供医学探究行状。同期，公司也过问了无数资源来升级数据安全方法及运营经由，以确保恰当业务场所的统统主要国度和地区的数据安全与隐秘律例。

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