2015年至2017年，山西汾酒的营收分辩为41.29亿元、44.05亿元、60.37亿元，同比增速分辩为5.44%、6.68%、37.05%。

无论怎么，效力开动露馅：这一阶段，山西汾酒的增速开动擢升。尤其到了2017年，其增速远高于前两年。

同期，相较于同业之间，2017年山西汾酒的增速在白酒行业内，仅次于茅台。

但十分有真理的是，这个阶段的收入结构中，其照旧以白酒收入为主，配制酒收入占比仅4%独揽，并莫得大幅高潮。

而况，咱们拿产能的变动集会收入增速来看，2015、2016年，天然固定钞票增速为97.98%、12.2%

但营收增速仅高潮5.43%、6.69%。

那么，前一个阶段山西汾酒耗资7个亿的配制酒扩产相貌去那处了？

谜底：产能滚动。

前边咱们提过，配制酒是以汾酒动作酒基基底，加上其他的药材、糖等原料勾兑而成，是属于快消饮品的一种

不外，其实它所需的主要原料照旧白酒。旨趣上，配制酒及白酒的酿造不错相互滚动

不外，配制酒和白酒产能之间的滚动，照旧需要一定的纠正，因为白酒酿造更为复杂，温度条目更精确

汾酒制曲品温在45°至48°之间，属于中温曲，其工艺特色看守于“陈设”，即适度品温要按一定比例使用

在建工程中，除了保健酒扩建相貌除外，还有个勾兑中心技更相貌。

这么看下来，其2017年、2018增速的驱动，其实是因为2014年新建的这笔产能，滚动为白酒，形成收入的时点出现了滞后

沿着此处接续想考，配制酒，其实是山西汾酒比拟其他白酒企业一个十分专有的基本面细节，其不但不错在行业景气度低的时间消化库存

还不错在行业景气度高的时间与白酒居品相互滚动产能，分娩利润更高的白酒居品。

这一阶段增速变动的逻辑分析昭着后，咱们再看老本薪金率

同期ROE&ROIC再行回升，其回升的原因是靠销售净利率的高潮。而销售净利率的高潮则是受毛利率影响

2015年至2017年，山西汾酒的毛利率分辩为67.37%、68.68%、69.84%。

其中，以中高价白酒为收入主导，在这一阶段其毛利率高潮马上，分辩为70.6%、71.97%、74.65%。

同期，廉价白酒的收入占比也逐年递加

之是以山西汾酒的毛利率高潮，源于居品提价。

而它勇于提价的原因，在于：一是，大环境下住户破费升级，带动白酒行业复苏，名酒们纷纷开启提价形式

其中，茅台、五粮液等高端白酒企业的屡次提价，使得白酒行业的天花板进一步扩大，因此为中高端企业的居品创造了高潮空间

先见后续，且听下回理解

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